Avec des valorisations en chute libre, les capitaux propres deviennent de plus en plus chers. Les fonds conservent également leurs liquidités et effectuent leurs transactions de manière plus prudente.
En tant que fondateur ou directeur financier, comment naviguer dans ce monde financier contemporain. très différent d'hier ?
Nous nous pencherons sur ces questions :
- Quand est-il bon d'avoir un partenaire VC/capital-risque ?
- Quels sont les défis liés à la présence d'un partenaire VC?
- Quelles sont les alternatives aux fonds propres ?
- Que sont les warrants et comment fonctionnent-ils ?
- Devrez-vous necessairement être rentable ?
- Négocier les tours de table de financement par la dette/fonds propres
Entrons dans le vif du sujet.
Pourquoi un fondateur voudrait-il renoncer à ses fonds propres ?
Que vous le croyiez ou non, l'entreprise que vous avez créée est un peu votre enfant, personne ne souhaite y renoncer librement. Vous devez choisir votre partenaire financier avec soin, et il y a de bonnes raisons d'opter pour une levée de fonds.
- Accompagnement
- Cycle de vie
Passer de seed à la phase A, puis à la phase B et ainsi de suite fait partie du cycle de vie de nombreuses entreprises technologiques. Si vous n'avez pas de capital d'amorçage et que vous êtes dans ce cycle, vous devrez probablement le continuer.
Pourquoi un fondateur ne voudrait-il pas renoncer à ses fonds propres ?
En un mot: contrôle.
Mais comme pour toutes les choses de la vie, c'est toujours un peu plus compliqué...
Choisir un mauvais partenaire de capital-risque, c'est comme choisir un mauvais conjoint pour la vie.
Il veut que vous soyez performant, mais s'il ne croit pas en vous et votre mission, les choses peuvent vite se gâter. Si vous voulez racheter un investisseur, la route sera longue.
Les valorisations reviennent à leurs niveaux d'avant la pandémie ; les offres que vous obtenez aujourd'hui sont nettement moins élevées, généralement de 3 à 4 fois votre chiffre d'affaires ou ARR. Il est difficile d'imaginer que nous reviendrons à des valorisations à 10 fois le chiffre d'affaires.
Si vous avez levé des fonds au cours des deux dernières années, les premiers investisseurs et fondateurs seront soumis à une pression supplémentaire. Les fonds propres sont plus chers aujourd'hui et si vous avez des VC prioritaires en cas d'exit, avec un multiple de leur investissement, c'est la douche froide.
Les valorisations étant en baisse, vous devrez peut-être procéder à des changements. Envisagez d'autres options tout en renforçant la valeur de votre entreprise.
Quel rôle peut jouer la Dette Privée ?
Le marché de la dette privée est au service des entreprises tech depuis de nombreuses années. C'est un marché mature qui compte des milliers de fonds dans le monde. L'un des termes que l'on entend souvent dans ce secteur est "dette à risque" (Venture Debt), c'est le yin du yang des capitaux à risque. Mais ce n'est pas la seule option qui s'offre aux entreprises technologiques ambitieuses.
Les fonds de dette privée comprennent mieux les entreprises technologiques que les prêteurs traditionnels. Ils ont également une plus grande appétence pour le risque, ce qui en fait une excellente alternative pour les entreprises en croissance.
Selon les circonstances, les facilités de crédit peuvent couvrir un large éventail de besoins, qu'il s'agisse de faire la passerelle entre deux tours de table ou de s'étendre à l'échelle internationale.
L'un des aspects les plus attrayants de la dette privée, c'est qu'elle permet de ne pas perdre le contrôle de l'entreprise. On ne dis pas qu'il n'y aura pas de restrictions sur l'utilisation des fonds (Vous n'allez pas pouvoir acheter un yacht, par exemple) mais c'est moins restrictif que le financement par capital-risque.
Découvrez les raisons pour lesquelles Tom Blah, ex-VC devenu entrepreneur, refuse les fonds de capital-risque.
Quel rôle joue la dette dans le cercle de vie du capital-risque ?
La dette privée peut jouer un rôle clé lors de votre levée de fonds. Elle peut vous aider de deux manières différentes tout au long de votre parcours
- Mixer la dette et les fonds propres
Mélanger la dette et les VCs est une pratique courante, en particulier à partir de la série A ou au-delà. La présence d'un investisseur en capital-risque vous permet également de négocier une meilleure feuille de route avec le fonds d'emprunt.
- Plan B
Si vous êtes passé par le moulin à viande du capital-risque, vous savez que les choses peuvent devenir très serrées. Les sociétés de capital-risque étant plus conservatrices et disposant de plus de 2,3 mille milliards de dollars de fonds, vous devez sortir des sentiers battus.
Disposer d'un plan B et effectuer un tour de table en même temps n'est pas seulement une question de bon sens....C'est peut-être ce qui vous permettra de sauver votre entreprise.
Qu'en est-il des bons de souscription ?
Au cours des premières années, les entreprises tech à croissance rapide brûlent généralement un paquet de liquidités, et mettent du temps à dégager un bénéfice.
C'est pourquoi elles sont souvent considérées comme "trop risquées" pour attirer les financements traditionnels.
Les fonds d'emprunt utilisent des "bons de souscription d'actions" (ou debt warrants) pour inciter une prise de risque.
Qu'est-ce qu'un bon de souscription d'actions ?
Un bon de souscription d'actions est comparable à une option d'achat d'actions. Il existe deux types de warrants que vous devez connaître :
Les Bons de Souscription - Il s'agit du droit du prêteur d'acheter des actions à un prix convenu à une date déterminée ou avant cette date. Ce prix est appelé "prix d'exercice" et il est convenu lors des négociations de l'accord.
Warrants de vente - Ils donnent au prêteur le droit de vendre une quantité donnée d'actions à un prix convenu, au plus tard à une date convenue lors des négociations.
En d'autres termes, supposons que ton entreprise contracte un emprunt d'1 million d'euros avec une couverture de 5 % par des bons de souscription. Ici, le prêteur a la possibilité d'acheter 50 000 livres sterling d'actions à un prix convenu à la date du contrat. Le warrant représente l'equity kicker.
Que se passe-t-il lorsqu'un prêteur exerce ses bons de souscription d'actions ?
Tout d'abord, il faut comprendre que les warrants ne sont généralement exercés que lors d'un "événement de liquidité", (liquidity event) tel qu'une vente commerciale ou une introduction en bourse.
Référons-nous à l'exemple précédent: disons que la valeur des actions de votre entreprise a augmenté de 50 % et que vous décidez de maximiser vos profits en adoptant une stratégie de sortie.
Si vous envisagez une introduction en bourse ou une sortie par acquisition, votre prêteur peut utiliser son financement par warrants pour acheter et vendre 50 000 livres sterling d'actions. Maintenant qu'elles valent 75 000 £, elles rapportent un "equity kicker".
Qu'en est-il de la dilution, alors?
Qu'il s'agisse d'une levée de fonds ou d'une prise de participation, la dilution des fondateurs est très importante. Les fonds veulent que les fondateurs soient prêt à risquer leur peau. Si, en tant que fondateur, vous êtes très dilué, vous risquez de rencontrer des problèmes: chaque tour de table vous dilue davantage.
Faut-il être rentable ?
Non...et ça dépend. Les fonds de capital-risque et les fonds d'emprunt financent des entreprises qui ne sont pas encore rentables. Mais vous devez avoir un objectif clair de rentabilité. Si votre entreprise n'a pas encore prouvé qu'elle est adaptée au marché, vous aurez peut-être besoin d'envisager d'autres voies.
Le Meilleur Moment Pour Lever Des Fonds? Quand Vous N'en Avez Pas Besoin !
Il est important de disposer d'un bon taux de roulement. Si vous gérez correctement votre trésorerie (Cash Burn), il vous sera plus facile et moins coûteux de lever des fonds, qu'il s'agisse de dettes ou de capitaux propres.
Négociation
Négocier un accord est un art, et vous devriez trouver un bon conseiller pour tenir le pinceau. Qu'il s'agisse d'emprunts ou de fonds propres, un bon avocat ou un conseiller financier est indispensable.
Conclusions
C'est en fonction de votre situation et du contexte que vous déterminerez ce qui vous convient le mieux pour lever des fonds. Voici quelques éléments clés à retenir :
- Vous pouvez perdre le contrôle de votre entreprise avec un financement en fonds propres.
- Équilibrez vos levées de fonds propres par une levée de fonds par emprunt.
- Prévoyez un plan B et organisez votre levée de fonds en même temps qu'une levée de fonds par emprunt.
- Si votre EBITDA est positif ou si vous êtes sur la voie de la rentabilité, il sera plus facile d'obtenir un financement.
- Commencez votre levée de fonds juste après la précédente.
Cet article a été rédigé avec l'aide de nos bons amis chez Mace Legal.
